中信证券:凝聚流动性共识

时间:2019-10-08 来源:www.wzyuedu.com

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当前市场仍处于政策和流动性的接力期,预计市场将经历重新集合流动性松散共识的过程。

宏观流动性宽松将继续改善市场流动性。首先,新一轮的全球“资产短缺”,外资将继续增加中国资本市场。全球负利率债券规模再创新高,“资产短缺”下的全球流动性过剩正在积极寻求优质资产。在人民币汇率有望企稳之后,除了最近通过债券交易在中国的外国投资增加以外,9月份A股向华北基金的累计净流入已达607亿元。从降息到扩张,对外部流动性的期望进一步明确。在11月,MSCI的A股包含因素将进一步提高,并且A股仍将处于相对稳定的外资流入的窗口中。其次,具有稳定产量的低价值品种的机会更大。最近,北向基金更喜欢低价值行业,例如银行,非银行金融和家用电器。提供稳定现金回报的资产是“低成本”增量资金的重要方向。上证50,沪深300和上证指数的股息收益率在过去12个月分别达到3.04%,2.40%和2.30%。预计A股蓝筹股的低估值和高股息红品种将受到外国投资者的青睐。

A股仍处于今年第二轮上涨的初期阶段。除流动性外,市场对宏观数据和三季报的关注度也将逐步提高。仍建议重新均衡配置,重点关注估值偏低、受益于外资流入和经济企稳预期的品种。建议在选择目标时考虑三季报的业绩稳定性。

精华证券:市场将回归基本面

一些投资者担心,近期市场将受到风险偏好的推动,后期将面临较大的调整风险。自8月初以来,市场已上涨约10%。它仍然是温和的。市场与流动性预期和风险偏好改善有关。流动性预期短期内不易逆转。目前市场风险偏好水平不高。例如,从利率的角度来看,创业板最多可能有一点过热。

截至2019年9月20日,10年期国债和上证综指估值所隐含的风险溢价为4.46%,较年初高点的6.07%有所下降,反映市场风险偏好逐步修复。但相较于历史均值(2.88%)而言,当前市场对于风险定价依然偏高,即风险偏好水平并不算高。

主要指数换手率回升,低于三月底水平,除创业板外仍低于历史均值水平。截至2019年9月20日,9月以来上证综指、上证50、沪深300、中证500和创业板指日均换手率分别为0.85%、0.35%、0.61%、1.77%和6.95%,相较于历史均值而言,上证综指、上证50、沪深300和中证500的换手率仍低于历史均值,但创业板指换手率明显超过历史均值。

市场自8月初以来指数涨幅约10%,尚属温和,行情与流动性预期和风险偏好提升均有关,而目前环境流动性预期近期并不易逆转,外部因素等也可能超越市场预期,市场风险偏好的水平并不高。因此,短期尚不需要担心市场整体调整风险,可以考虑风险偏好降温后进一步回归基本面,例如三季报高景气的方向,适当回避纯粹高风险偏好驱动且近期涨幅较大的品种。

华泰证券:有色投资机遇临近

否极泰来,有色投资机遇临近。有色诸多子行业在跌破部分矿企成本的局势下,价格止跌的同时行业也主动减产以应对错综复杂的经济衰退局面,铜、钨、锗、锡和钴等行业供需格局预期改善;再叠加全球流动性宽松和机构低持仓,有色板块正在形成交易机遇。建议关注金、银、铜、钨、锗和钴。

国际宏观形势复杂超以往,金银等避险资产上升周期可能更持久。与欧洲相仿的很多重要消费区域,都不得不面临人口老龄化和自然资源禀赋相对匮乏等生产要素困局,希望通过打造科技中期实现经济复苏的难度大。

有色供给收缩成2019主基调。针对弱需求导致的价格走弱,钨、钴、锗、稀土、铜、铝和锡很多企业开始主动减产控产。据SMM,缅甸整顿中重稀土,预期影响中国1/3供给;钨和锡企业主动联合减产计划超10%;嘉能可2019年底计划关停Mutanda铜钴矿,全球铜钴产量分别预期减少约20万吨和2.3万吨,铜在当前紧平衡下影响供给约0.8%-0.9%,钴供给影响预期超10%;印尼加快铝土矿和镍矿的原料出口限制,鼓励本土深加工;全球白银产量已经持续3年减产。根据中国发展网报道,多省份密集开展稳投资调研和督导,多地重大项目投资密集批复,数万亿基建投资蓄势待发。

诸多有色品种价格得到了生产成本的有效支撑。其中钨精矿大中型矿山的主流成本约为8万元/吨,锗的主流成本约为7100-8300元/千克。华泰金工预计机构有色板块持仓低,2009年5月-2019年5月基金平均持仓约2.7%,2019年9月上旬持仓约1.1%,处底部水平。(吴玉华 整理)