晶盛机电:毛利率保持稳定,经营活动现金流大幅转好 新签订单持续向好

时间:2019-09-11 来源:www.wzyuedu.com

2019年上半年,公司实现营业收入11.78亿元,比去年同期下降5.28%。归属于上市公司股东的净利润为2.51亿元,比去年同期下降11.92%。其中,晶体生长设备收入7.46亿元,比去年同期下降28.11%。智能加工设备收入3.15亿元,比去年同期增长27.63%。上半年,合计毛利率为36.54%,下降1.74%,其中晶体生长设备的总利率为40.10%,下降0.86%,智能加工设备的总利率为34.20%,上涨0.24厘。

第二季度毛利率为39.18%,每年上升5.48%,同比上升1.82%,整体保持稳定水平。在子业务方面,核心设备晶体生长设备的毛利率保持在40%左右,略有下降是正常的,这符合之前的判断,而总量相对较低的智能加工设备的比例增加利率降低了整体毛利率。光伏产业降低成本,提高效率是不可避免的趋势,对每个环节都会产生不同的影响。设备的总利率将相应降低。对硅晶圆设备链路的影响小于其他链路。此外,硅晶片和硅晶片设备链路的结构更清晰,更集中。该行业的绝对领导者拥有强大的声音和讨价还价能力。随着产品性能的提高,单价稳定性和规模效应可以进一步降低,长晶设备的总利率有望在合理的范围内平稳变化。

库存略有下降,经营活动产生的现金流量大幅改善,新订单继续改善。第二季度末库存为12.38亿元,比去年同期和年均略有下降。上半年经营活动产生的现金流量为1.76亿元,比去年同期大幅增长215.24%。截至第二季度末,公司尚未完成合同总额27.29亿元,其中5.75亿元尚未完成半导体设备合同。据估计,到7月份,该公司已签署了超过20亿的新订单,新订单的情况继续改善。随着中央五期等扩建项目的快速发展,预计订单将陆续落地。

新一轮光伏单晶硅片扩建周期开放,对长晶设备的需求超过100亿,扩张的步伐和强度远高于上一轮,而设备制造商直接受益。半导体业务进展顺利,预计将在产品和客户方面实现双轨突破。目前,该公司已订购超过5.75亿手半导体器件。今年推出新型半导体晶圆抛光机(价值等于长晶器件的价值)后,半导体晶圆器件的覆盖率达到70%。该公司将进一步丰富各类设备。随着中央和国内其他客户半导体项目的顺利进行,公司有望在产品类别和产品方面。客户结构已经取得了突破,预计公司将在半导体领域取得进展。

投资建议和评级:考虑到订单接受的进度,公司会仔细调整其盈利预测。预计2019 - 2021年公司的净利润分别为6.55亿,10.15亿和12.66亿,分别对应PE 27x,17x和14x,维持“买入”评级。

风险提示:国内光伏和半导体产业发展不如预期,政策风险

(责任编辑:DF150)